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紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

返回列表 来源:球盟会体育 发布日期:2022-08-30 18:17
 

球盟会体育紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

2022年在年初的时候我就观察到这家公司,从基本面和成长性来看还可以,因此我准备整理一份研究和估值文章供自己投资参考。5月份开始买入观察仓,6月下旬开始调研和编写文章,持续到现在终于基本完成了,内容比较长我准备分几次推送。

整体框架大致如下:

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① 公司和行情基本情况

紫金矿业是大型跨国矿业集团,主要在全球范围内从事铜、金、锌等金属矿产资源和新能源矿产资源勘查、开发及工程技术应用研究等。适度延伸冶炼加工及贸易金融等业务, 拥有较为完整的产业链。公司2000年成立,2003年港股上市,2008年沪市上市,资本运作步伐走的很快从而速紫金的全球布局的能力。

球盟会体育通过了解公司历史发现,董事长进入紫金矿业公司后几十年间带领公司艰苦奋斗、提升工艺、改进技术紫金矿业历史价位,从一个地方性企业做大做强成为世界矿业巨头,黄金、铜等储量和产量都是世界前列。公司行业地位大幅提升,位居 2021 年《福布斯》全球金属矿业企业第 9 位。

公司属于原材料行业所以具有典型的周期性行业特性,行业发展、股价走势与经济情况强相关。全球周期股在过去30多年的历史里总体上并没有获得超额收益,是跑输大盘的,不如长期表现优秀的消费、科技、医疗行业。所以紫金矿业这家公司做的生意并不是特别好,但是如果这种周期性行业公司如果买在估值低位还是会有不错的收益,就像紫金在铜矿价格低位时大手笔出手收入几个回报率超高的矿山。

影响周期股公司业绩主要是周期商品的 “量” 和 “价”,正常来说成本也很重要但是大多数的周期股公司成本方面其实相差不大。从历史来看商品价格整体上还是具有上涨趋势,约5%,这和经济发展具有通胀性强相关。因此长期来看影响业绩的主要是 “量” 的问题,我觉得 “量”有两个方面紫金矿业历史价位,第一是公司的产量紫金矿业历史价位,可以通过提高效率和购买新的矿产资源提升产量,第二是市场需求量,这个一般在经济高速发展时期需求量增长较为明显,在通货膨胀之后以及经济开始低迷的时候需求量也是会明显减少。

所以通过了解公司基本情况和周期性行业特点,再结合价值投资理念初步结论是:这种周期股需要和手里熟悉的公司、基金、债券等资产比对,了解国内外经济周期情况综合比对衡量资产收益、风险等方面做出是否投资的决定。

②主要业务和盈利情况

下面先从公司业务入手看看公司业务介绍,然后再从定量分析来确认业务到底构成如何,哪个最赚钱,为啥赚钱?紫金报表做的确实美观方便阅读,下图是财报中的业务介绍。可见紫金业务均和主业强相关,找矿勘探、开采加工、生态环保、物流贸易,从此可见体系较为完备。

紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

2021年财报情况:

为了更能准确了解紫金矿业主要业务、主要利润点,我对2021年业务营收进行拆解计算:(具体数据来自财报,考虑到内部抵消、进位等情况数值可能略有差异)

紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

从表格可知:

1、紫金矿业利润主要来自矿山产铜和矿山产金,合计毛利占比约 75%;

2、矿山产金、铜、银、锌、铁等毛利合计占比约 92%;

3、其他冶炼加工、贸易啥的虽然量大营收多但是成本也大,就是顺带做一做挣点小钱;

因此,我们需要关注的是矿山产铜、矿山产金的产量和价格就能把握整体收益情况,公司平均毛利 15% 左右,如果以此对比公司毛利率没有可比性和意义,得用具体类别对比。

2021年财报中产品毛利占比情况画图看一下:

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2021年主要财务表现和主营矿产品产量情况:

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2021年净利润增长巨大的原因是大宗商品价格增幅大和产量提升明显。铜的价格近一年基本维持在高位,结合铜产量提升 29% 所以21年矿山产铜的收益较多,从20年毛利 77.5亿 提升到187亿 ,如果价格不变只靠产量提升毛利只能提升到100亿。

结合金的价格和产量来看,产量提升 17%,价格基本维持,毛利从20年70亿 增加12% 到78.5亿。最近几年矿产金产量提升不够明显,后续需要大幅度提升产量。

最近11年财报中铜、金情况:

简单分析完2021年营业情况,我们把视野放大一些去看看从最近11年来看看主营矿产品产量和价格情况,这样更好地感受行业周期带来的变化以及公司产量和成本控制能力。

紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

从上面这张矿产铜价格和销量走势图表可知:

1、21年度矿产铜量价齐升同时成本还降低,赚翻了

2、公司近5年产量提升明显,后续可以抵消部分产品价格波动带来不利影响,具有维持利润的能力

3、产品在15年价格最低,是行业周期底部,最低毛利单价1万元/吨

4、11年平均:销售价格 3.804 万元/吨, 成本价格 1.745 万元/吨,毛利价格:3.804 - 1.745 = 2.059 万元/吨

紫金矿业球盟会体育初步研究和估值(1)

从上面这张矿产金价格和销量走势图表可知:

1、11年矿产金价格保持稳定,售价平均 2.82 亿元/吨,成本平均 1.5 亿元/吨, 毛利价格1.32 亿元/吨

2、图中看不出后续产能情况,但结合财报可知,后续产能规划提升也是不小的,这块利润维持能力没问题

针对2021年及之前主要业务总结如下,业务产能后续规划和预估分析见后续文章。

1、公司净利润主要靠矿产铜和矿产金

2、成本一直维持稳定紫金矿业历史价位,近几年还有下降,好评。

3、公司受大宗商品价格影响较为明显,尤其2015年周期底部,利润被压制严重。

4、矿产铜产量逐年提升很大但价格波动较大,矿产金价格稳定,前十年间产量提升不大(未来会大幅提升)。

紫金矿业的调研第一部分内容到此结束,感兴趣的也可以关注我这个雪球账号一起探讨研究紫金矿业历史价位,后续文章最近会陆续更新

球盟会体育$紫金矿业(SH601899)$

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